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锐明技术(002970):全球车载监控领跑者 再踏5G新征程

2020-01-31 23:16 新浪财经

  锐明技术(002970):全球车载监控领跑者 再踏5G新征程

  类别:公司 机构:长江证券股份优优彩票 研究员:于海宁/章林 日期:2020-01-08

  缘起:另辟蹊径专注车载监控,站稳全球第二

  自2002 年以来,公司一直聚焦于以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售。公司自2014 年开始组建人工智能研发团队,打造基于AI 解决方案。2015 年公司做出战略调整开始退出固定视频监控领域,专注车载智能安防产品。2017 年公司推出环卫产品线。2015-2018 年,公司实现营业收入、归母净利润年均复合增速分别为42。91%、39。72%,保持高速增长。

  目前,公司营收主要来源于商用车通用监控产品(海外销售为主)和商用车行业信息化产品(国内销售为主)两大业务。近年来,公司海外市场持续发力,驱动营收与业绩增长,分区域看,海外市场收入增速显著高于国内,收入占比持续提升。2017 年公司在全球车载视频监控市场占有率稳居第二,国内市场第一。

  机遇:国内细分领域不断拓宽,海外市场空间广阔,5G 打开车载视频监控市场新机遇

  目前,公司车载视频监控产品以传统二代3G/4G 车内视频监控设备为主,主要服务于公交车、两客一危、出租车等场景。经测算,2019-2025 年,不考虑渗透率情况下,国内公交、载客载货专用汽车、及巡游出租车视频监控市场将达595 亿元、3203 亿元及395 亿元。相较公司2018 年监控产品销售约10.83 亿元,未来国内市场仍有较大提升空间。海外以美国、欧洲为代表的全球货运车辆总体存量远大于中国,但渗透率和安装速度落后于中国,未来仍有较大渗透空间。随着2020 年3 月5G R16 版本冻结,5G 将为车联网为代表的高可靠低时延应用提供最强力支撑,大幅提升车载视频监控产品的规模化应用水平。同一辆车同时安装高清视频监控、主动安全、自动驾驶等新型智能设备将成常态,为公司打开新一轮的业务发展机遇。

  壁垒:研发、渠道、管理齐发力,共同铸就宽广护城河

  研发:相较固定场所视频监控,车载视频监控对产品技术要求更高。目前,锐明已在深圳、重庆、上海、南京、北京、成都等地设有技术研发中心。公司研发人员占比为24%,2018 年公司研发费用率为10.4%,高于同期的安防巨头海康威视(9%)和大华股份(9.7%)。渠道:公司国内下游客户以系统集成商/工程商为主,采用“直营不直销”模式,使应用于不同细分领域的一些技术能够通用,目前已在国内各省80%以上地级市实现销售。公司海外以ODM 模式快速切入市场。目前,已独立开拓90 多个国家或地区、累计超过600 家境外客户,核心客户战略关系稳固。管理:目前,公司已建立完善的质量管理体系及产品质量保证体系,并在人工智能发展关键要素形成闭环,具备体系化的智能产品开发能力。

  盈利预测及投资建议:

  作为全球车载监控龙头企业,公司车载视频监控产品全球市占率第二,国内市场第一,目前已累计安装于全球超过120 万辆商用车,但相较全球超过3 亿辆商用车保有量,未来仍有巨大渗透空间。5G、人工智能等新兴技术驱动车载视频监控,从“被动防御”向“主动预防”升级,锐明也逐渐从单纯的车载监控设备供应商向解决方案提供商转变,未来有望持续充分受益5G 车联网市场发展。公司三代产品加速上线,国内下游细分市场不断拓宽;海外市场持续发力,打造公司第二增长极。我们预计公司2019-2021 年归母净利润2.17 亿元、2.75 亿元、4.19 亿元,对应PE 58X、46X、30X,首次覆盖,予以买入评级。

  风险提示:1. 行业竞争加剧;2.全球贸易摩擦风险。

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