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新股瑞丰新材300910打新价值分析

2020-11-18 10:55 南方财富网

  瑞丰新材(创业板),申购代码:300910,发行价格:30.26元/股,发行市盈率:47.43倍,实际募集资金总额:11.35亿元,申购数量上限:10500股,主营业务:油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售。

  公司简介

  瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商,公司拥有油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品。在润滑油添加剂领域,企业依靠自身科研力量,持续进行技术和工艺改进使得润滑油添加剂系列产 品的性能稳定提升,公司添加剂产品在浊度、沉淀值、产品收率、质量稳定性等 方面与国内同类产品相比具有一定的优势。公司不仅成为国内最大润滑油品牌 ——中石化旗下的长城润滑油和中石油旗下的昆仑润滑油的合格供应商,还成为 全球范围内的多个著名润滑油生产商的长期合作伙伴和战略供应商。在无碳纸显色剂领域,公司是国内该类产品的开创者和领导者,无论在技术储备或研发能力上均处于国内龙头地位。公司具备年产 1 万吨无碳纸显色剂的生产能力,是国内最大的无碳纸显色剂生产企业。目前公司显色剂系列产品以其优良的品质替代了进口,并出口欧洲、美国、 东南亚、中东等地区,经过十多年的市场竞争,已经成为全球最大的无碳纸显色 剂产品供应商之一。2019年公司润滑油添加剂国内市场占有率为2.75%,无碳纸显色剂国内市场占有率为68.24%。

  核心看点

  (1)瑞丰新材是无碳纸显色剂国际龙头。瑞丰新材以无碳纸显色剂起家,目前在行业内处于全球龙头地位,具备年产1万吨无碳纸显色剂的生产能力,在技术和产能上遥遥领先其他竞争者,截至2019年末国内市占率达68.4%,国际市场占有率达34%。

  (2)润滑油添加剂业务快速发展,处于国内第一梯队,行业国产替代空间广阔。公司自1999年开始研发润滑油添加剂产品,2013年产品收入首次超过无碳纸显色剂销售收入,且占比逐年提升,至2019年润滑油添加剂产品收入占比达到88.63%,已成为公司支柱业务。公司目前是国内单剂生产规模做大、品种最全的润滑油添加剂企业之一,同时供货国内两家最大的润滑油品牌长城润滑油和昆仑润滑油,2017-2019年公司产品的国内市占率分别为0.64%、0.75%、0.89%。目前,全球润滑油添加剂行业稳定增长,以中国、印度为代表的亚太地区是全球润滑油需求量增长最快的地区,约占全球44%的市场份额,根据上海市润滑油品行业协会预测,2023年我国润滑油添加剂需求量将增长至112万吨。而全球及中国润滑油添加剂市场主要被国外公司所占据,尤其是高端复合剂产品,路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿四家国际巨头占据了全球85%左右的市场份额,也是目前国内润滑油添加剂的主要供应商。中国市场对润滑油添加剂的渴求与其自给能力之间存在巨大的差异,同时受中美贸易摩擦影响,中国对美国加征5%关税的产品清单中包含润滑油添加剂,这刺激了国产润滑油添加剂的销售,也加速了国产产品进口替代步伐,作为中国单剂生产规模做大、品种最全的润滑油添加剂企业,公司将最大受益于进口替代。

  (3)产品结构不断优化,中石化资本入股助力发展。公司目前的润滑油添加剂产品以单剂为主,但近年来产品结构已逐步由单剂向复合剂,由中低端向高端产品调整,复合剂产品实现量价齐升。2017至2019年公司润滑油添加剂复合剂产品在总营收中的占比分别为16.10%,20.87%及26.32%,销量由5298.1吨提升至11217.06吨,实现翻倍增长;同时复合剂均价自2017年14033.03元/吨提升至15368.95元/吨,复合剂将成为公司重要的利润增长点。润滑油添加剂产品具有一定的市场准入和渠道壁垒,大型润滑油企业的供应商评审条件较为严格,新进入企业的客户开发成本较高,而2019年中石化资本入股公司,成为第二大股东,一方面有利于提升公司产品知名度及美誉度,另一方面也有利于公司更好的维护客户关系,开拓产品销售渠道。