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赣锋锂业股票维持公司“买入”评级

2020-11-18 11:35 南方财富网

  简评

  Sonora 项目立足氢氧化锂,公司氢氧化锂布局进一步深化公司全资子公司上海赣锋交易完成前持有Sonora 项目层面22.5%股份,持有Bacanora 层面25.8%股份,间接合计持有Sonora 项目42.5%的股权。根据Sonora 项目的可行性研究报告,该项目总锂资源量为约合882 万吨碳酸锂当量:其中测量级矿产资源平均锂含量3480ppm,折合191 万吨LCE;控制级矿产资源平均锂含量3120ppm,折合313 万吨LCE;测量级加推断级资源量合计504 万吨LCE,平均锂含量3250ppm。根据公司公告,Sonora 项目主要生产氢氧化锂,预计一期项目投产后的年化氢氧化锂产能为 2 万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨,5 万吨氢氧化锂扩建项目也已于10 月底投产。未来来看,Sonora 项目一期投产后,公司氢氧化锂布局进一步深化。

  Sonora 项目可研成本低,未来或大有可为

  根据公司可研性研究报告,Sonora 项目的平均运营成本为3418美元/吨,低于Cauchari-Olaroz 项目目前可研中得到的运营成本3576 美元/吨。得益于锂黏土资源的独特优势,该项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。未来如果项目顺利投产,Sonora 黏土项目或大有可为。

  公司氢氧化锂成本有望进一步降低

  根据公司最新公告,公司对Sonora 项目一期每年的50%锂产品产出的包销权,且拥有选择权增加其项目二期锂产品包销量至75%。根据《国内氢氧化锂生产工艺及成本分析》一文中的数据,各企业氢氧化锂直接成本集中在3.8-4.1 万元/吨,而锂辉石原材料的成本占据了氢氧化锂直接成本的80%左右,所以对氢氧化锂企业而言,原材料的获取成本起到至关重要的作用。未来Sonora 项目投产后,公司氢氧化锂成本有望进一步降低。

  投资建议

  预计公司2020 年-2022 年归母净利分别为4.5、12.1 和15.6 亿元,对应当前股价的PE 分别为220 倍、82 倍和63 倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  项目投产不及预期,锂价继续大幅下跌。