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伟明环保(603568):全年经营数据亮眼 全国型服务商正迅速成长

2020-01-31 22:59 互联网

  事件概述

  2020 年1 月18 日,浙江伟明环保股份优优彩票(以下简称“公司”)对外发布2019 年度第四季度主要经营数据。2019年第四季度, 公司及下属相关子公司合计完成发电量50,561.21 万度,上网电量41,806.16 万度,平均上网电价0.628 元/度,垃圾入库量137.37 万吨。2019 年全年,公司及下属相关子公司合计完成累计发电量187,120.52 万度,累计上网电量153,380.99 万度,平均上网电价0.635 元/度,累计完成已结算电量138,008.42 万度,累计垃圾入库量527.44 万吨。

  分析判断

  19 年省外项目增速亮眼,20 年公司将迎投产大年四季度浙江省内垃圾焚烧项目发电量42107.99 万度,同比上升13.08%,增速环比三季度下降4.63 个百分点;垃圾入库量113.30 万吨,同比增长17.68%,增速环比三季度下降5.60 个百分点。四季度省外垃圾焚烧项目发电量8453.21 万度,同比增长27.63%,增速环比第三季度下降1.27 个百分点;垃圾入库量24.08 万吨,同比增长24.90%,增速环比减少13.19 个百分点。

  整体来看,公司全年完成发电量187,120.52 万度,同比上升18.41%,增速相较去年加快2.97 个百分点;结算电量完成138,008.42 万度,同比增长23.89%,增速相较去年加快12.43个百分点;垃圾入库量527.44 万吨,增速相较去年加快10.01个百分点。全年结算电量增速快于发电量增速,主要是因为2019年上网电量结算比例为89.98%,为近四年最高值,相较去年加快3.67 个百分点。2019 年,省外发电量增速为27.18%,省内发电量增速为16.8%,省外项目投产预计从2019 年起成为公司增长主要动力。目前公司已投产项目中,12%为省外项目,但2020 年计划投产项目中外省项目占比近60%。截止四季度末,公司已投运项目约1.68 万吨/日,较2018 年年底运营规模增长3200 吨/日,投产速度较2018 年增长约33%。2020 年公司将迎来投产大年,投产规模预计在7000-8000 吨/日,公司高速增长保障性强。

  公司在手项目中约45%来自于浙江省外,项目形式更加丰富

  公司2019 年中标项目中,按产能计,92%为外省项目,公司在建及未投项目中,省外项目合计占比65%,省外项目未来将成公司业绩增长主要动力。公司在手已投和未投项目中,省外项目占比已达45%,公司服务范围将从江浙走向全国,成长为一家全国固废处置服务商。此外,相比较重资产的垃圾焚烧项目,公司在轻  资产项目上亦做了大量探索。公司2019 年相继中标东明生活垃圾焚烧发电项目设计、采购(EP)项目以及“遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC工程总承包”项目,是公司将自身多年项目经验输出的轻资产模式,同时增加自身设备销售量,为公司提供新的增长点。另外,公司四季度新中标 “文成县生活垃圾填埋场渗滤液处理能力扩容(含运维服务)项目(重)设备采购、安装” 项目,该项目验收后,还能收取3 年运维费用,每年570 万元,该项目为公司垃圾焚烧产业链的服务延伸,为当下毛利较高的项目类型,有利于公司当下业务的协同发展。

  多省出台垃圾处理中长期发展规划,垃圾焚烧仍有较大增长空间

  目前已有浙江、四川、湖南、海南、安徽、广东、山西等多省份公告垃圾处理中长期发展规划,节点时间通常设置成2020 年和2030 年。以人口大省河南为例,计划在全省范围内新建生活垃圾焚烧发电项目75 个,全部建成后新增生活垃圾焚烧处理能力约7.5 万吨/日,其中2020 年前计划开工建设项目53 个,合计处理能力5.1 万吨/日、装机容量约100 万千瓦;2021-2030 年前预计开工建设项目22 个,合计处理能力2.4 万吨/日、装机容量约50万千瓦。这就保障了十四五仍处于项目高投产及高开工阶段,生活垃圾焚烧仍有较高的行业天花板。该行业经历十二五至今的激烈竞争后,当下竞争格局已较清晰,行业平均吨垃圾处理补贴逐步回升至正常水平,预计在政策推动下,行业未来五年仍将较高增速。

  投资建议

  公司全年经营数据表现亮眼,省外项目将逐步成为公司增长主要动力,公司势必走出江浙,迈向全国,成长为全国固废处理服务提供商。2020 年公司投产项目预计将进一步增多,业绩高增长保障性强。我们预计公司2019-2021 年营收分别为20.25亿元、25.78 亿元和32.55 亿元,同比增速分别为30.92%、27.27%和26.29%;归母净利润分别为9.29 亿元、11.55 亿元和14.03 亿元,同比增速分别为25.53%、24.31%、21.50%,对应EPS 分别为0.99、1.23、1.49 元/股,对应PE 分别为22、18、15 倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  1)项目建设进度不如预期;2)未来新项目签署进展不利;3)垃圾焚烧发电补贴下降。

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