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今世缘(603369):2020年稳中求进好中求快 上调评级至买入

2019-12-31 17:20 互联网

  事件:12 月29 日,今世缘召开“聚心聚力高质量,酒缘大业谱新篇”经销商大会。

  投资评级和估值:维持盈利预测,预测2019-2021 年EPS 分别为1。15 元、1。46 元、1。81元,同比增长25。6%、26。5%、24。4%,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为28x、22x、18x,由于2020 年公司仍将维持较快增长速度和相对景气的发展态势,参考历史及行业估值水平,给予2020 年28 倍估值,对应一年目标价40。88 元,由“增持”评级上调到“买入”评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、公司品牌定位清晰,中度浓香白酒口感独特,独特的缘文化形成明显差异化的品牌文化优势。2、产品结构持续提升,核心产品国缘放量,性价比高。3、省内持续精耕,省外稳步扩张。4、管理层与核心业务人员持股激发长期活力。

  2019 年公司以打造品牌为主线,市场营销态势良好,品牌渠道双驱动的营销体系成效显现。预计2019 年全年收入实现30%左右增长,顺利完成年初目标。产品上,2019 年增长主要靠国缘高增长驱动,预计2019 年全年国缘增长达到40%以上;产品结构持续提升,三大品牌主导产品销售占比达到90%以上,国缘占比60%以上,国缘四开占比超过对开。

  今年推出了高端产品V9 清雅酱,同时南京等成熟市场导入V3,布局500 元以上价格带。

  区域上,预计省内南京市场维持40%以上高增,省外市场持续投入,销售占比有所提升,2019 年省外市场新增客户200 个以上,销售人员数量达到400 人以上。

  2020 年公司将坚持稳中求进,好中求快,实现高质量发展。预计收入仍然维持较快增长,确保十三五圆满收官。产品上,2020 年,公司将在更高层面打造独特的缘文化,做差异化产品,让品牌真正占领消费者心智。做高端化产品,将超高端产品作为独立品牌打造,聚焦大单品战略,持续引领产品结构升级。区域上,省内市场持续深度精耕,巩固大本营淮安市场,维持稳定增长;南京市场经过连续三年高增长后,预计明年仍然可以维持30%左右增长;苏南市场是重点突破市场,有望发力。2020 年公司将稳中求进继续推进全国化进程,重点发力山东,布局河南、浙江、安徽等市场,预计未来省外占比将很快达到10%以上。营销上, 2020 年的主导产品将分阶段有序导入控价分利模式(核心是统底价、降促销、控库存、管价格、提利润),维持库存和价格的良性,保障高质量增长。

  股价表现的催化剂:业绩超预期

  核心假设风险:经济下行影响中高端白酒整体需求

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